5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01<5公里是多少米 5公里是多少步/strong>

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须(xū)要(yào)给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的(de)新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台(tái)，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，5公里是多少米 5公里是多少步医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的(de)研(yán)发能力。