私募基(jī)金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐步(bù)多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善(shàn)私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投(tóu)资基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模(mó)的私(sī)募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的(de)私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展压(yā)力(lì)测试、建立(lì)风险(xiǎn)鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线(xiàn)与止损(sǔn)线(xiàn)的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预(yù)案触(chù)发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构(gòu)、其他(tā)私(sī)募基金管理人(rén)，金融(róng)机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期(qī)货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得(dé)须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基(jī)金新(xīn)募(mù)集(jí)的投资(zī)者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后(hòu)内容应(yīng)当(dāng)符合《运作(鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗zuò)指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存续(xù)期(qī)限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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