来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)。不(bù)过(guò)当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重(z蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗hòng)点任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企(qǐ)业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从(cóng)根本(běn)上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是(shì)以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的(de)要(yào)求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提(tí)高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在(zài)超大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸(mào)外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸(m蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗ào)规(guī)则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设现代化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业(yè)政策(cè)的(de)重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了(le)“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监管措施也(yě)必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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