银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知道这(zhè)家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前(qián)美国(guó)商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周期(qī)和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行(xíng)的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可(kě错一个题就往阴里装一支笔)以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对(duì)利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè错一个题就往阴里装一支笔)，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展(zh错一个题就往阴里装一支笔ǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的(de)位(wèi)置和时间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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