作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格(gé)环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地)续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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