上市公司退市(shì)在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触(chù)及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的(de)退(tuì)市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的(de)，其(qí)发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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