5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗)能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块(拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗kuài)或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大(dà)的(de)发展空间。其(qí)中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价(jià)比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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