调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的(de)加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出现下滑(huá)，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油(yóu)需(xū)求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原(yuán)因(yīn)更多(duō)是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的(de)调油行情使得市(shì)场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又(yòu分压公式是什么，分压公式是什么意思)有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没(méi)有提早预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历(lì)过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月(yuè)份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)分压公式是什么，分压公式是什么意思融融达期货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美(měi)经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经验，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美(měi)国(guó)工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季(jì)出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可(kě)能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu分压公式是什么，分压公式是什么意思)产和下游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国(guó)汽(qì)油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其(qí)他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力。

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