来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研(yán)究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调(diào)“实体(tǐ)经济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级(jí)面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较(jiào)大的(de)差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而(ér)是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的(de)方(fāng)式激发高(gāo)质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振信心和(hé)预期、激发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了(le)去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大(dà)需求的(de)合力”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会(huì)议的相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的(de)自然修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急(arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？jí)两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？(zhī)撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建设(shè)和配(pèi)套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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