作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别(bié)环比下(xià)降(jiàn绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多g)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多mg alt="【长(zhǎng)江宏观于(yú)博团队】通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当理性(xìng)看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。

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