5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金(jīn)、南方基(jī)金(jīn)等(děng)多(duō)家头(tóu)部公募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季(jì)度的(de)持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看(kàn)，年内(nèi)超半数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品份额(é)出现正增长，最高份额增(zēng)幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对(duì)半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基(jī)于(yú)对板(bǎn)块中(zhōng)长期投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随(suí)着(zhe)国产替代(dài)持续推进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块细双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义分领域(yù)仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。以(yǐ)中证(zhèng)全(quán)指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板块持(chí)续下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信国双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中证(zhèng)芯(xīn)片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出现下降(jiàng)外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因，一(yī)是国产替代进(jìn)程不及预期，国内(nèi)半导体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技(jì)术和人才等方面存在(zài)差(chà)距(jù)，在国产替代过(guò)程中产品(pǐn)研发和客(kè)户导(dǎo)入进(jìn)程可(kě)能(néng)不(bù)及预期；二是(shì)下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全(quán)球(qiú)电(diàn)子产品等(děng)终端需(xū)求可能不及预(yù)期，从而(ér)导(dǎo)致对半(bàn)导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业(yè)正处于下行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今(jīn)年(nián)看(kàn)到(dào)拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的种类(lèi)要看(kàn)芯片(piàn)下游的景气度，有(yǒu)创新(xīn)属性和(hé)份(fèn)额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方面(miàn)中国经济(jì)体重要(yào)的构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民(mín)营企业的(de)竞争力提升(shēng)也(yě)会更加依(yī)赖(lài)数字化(huà)，成(chéng)本效(xiào)率提升是数字(zì)化的长期(qī)关键驱动力，另(lìng)一(yī)方面短周期维度数字经济(jì)有(yǒu)顺(shùn)周(zhōu)期属性，经(jīng)济(jì)复苏会(huì)加大企(qǐ)业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较大，行业(yè)估值(zhí)处于(yú)底部位置；另一方(fāng)面市场(chǎng)预(yù)期基本面(miàn)即将见底，再(zài)加上(shàng)有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出(chū)现(xiàn)了一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再(zài)加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业近期的持续回(huí)调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买也能(néng)看出投资(zī)者(zhě)对板块价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我们认为当前无(wú)需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实(shí)基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体带来了新的需求(qiú)增量(liàng)，从(cóng)周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩(jì)的压力，但一方面(miàn)需求(qiú)会重新(xīn)复苏，另一方(fāng)面(miàn)中(zhōng)国半(bàn)导体企业有国产替代(dài)的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估值波(bō)动(dòng)较大，且子板块(kuài)和(hé)细分线索较多，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于(yú)历史估值分位(wèi)低位区(qū)间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的(de)人(rén)工(gōng)智能从(cóng)感(gǎn)知智能(néng)走向认知智能(néng)后(hòu)，将对(duì)人类(lèi)生产力的提(tí)升产生巨(jù)大的影响，也会(huì)开启新一轮的工业革(gé)命，它是信(xìn)息革命经(jīng)历了(le)个人电脑、互联网革(gé)命和移动互联网革命(mìng)后(hòu)在万物(wù)智联(lián)层面的延伸，将会在经济(jì)、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等方面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来(lái)的(de)技(jì)术(shù)变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各(gè)方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很(hěn)多环(huán)节发生了改变，产生了(le)新的(de)投资方向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期关(guān)注该板块投资机会(huì)，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配(pèi)置的主线包(bāo)括以AI为(wèi)代表的创新(xīn)线(xiàn)、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主(zhǔ)的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好的机会。首先(xiān)，基(jī)本面上，美国(guó)对中国的极限制(zhì)裁将(jiāng)加速中国(guó)芯片的国产替代(dài)，党的二十大对(duì)于科技安全的强调为芯片(piàn)的(de)国(guó)产替(tì)代(dài)提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映(yìng)悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的(de)边(biān)际变化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费(fèi)品的(de)复苏情况，预(yù)判半导(dǎo)体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基(jī)础模(mó)型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设(shè)施(shī)成为发(fā)展基石，算力芯片等(děng)核心环(huán)节(j双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义ié)预期将(jiāng)会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司的(de)一(yī)季报业(yè)绩(jì)相对较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储作为半导体中最(zuì)大的(de)周期品种(zhǒng)，也可能(néng)在年内(nèi)迎来边际(jì)变化(huà)，需要持续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程中股价(jià)有可能波(bō)动较(jiào)大，要结合基本(běn)面变化综(zōng)合判断配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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