自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们(men)近(jìn)期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金经(jīng)理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多(duō)数明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持(chí)了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基金(jīn)基本维持和去年底的(de)差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等(děng)行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一(yī)种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击(jī)。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为(wèi)该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第(dì)一大(dà)重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅(fú)提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自(zì)己的(de)投资思路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察公司的(de)发展，等到(dào)它们(men)用事实证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回(huí)报作为终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确(què)评估(gū)企业(yè)的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是(shì)如(rú)此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好(hǎo)公司(sī)都会给投(tóu)资者(zhě)带(dài)来(lái)长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报(bào)告并(bìng)对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会(huì)反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来(lái)检验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当(dāng)前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正确(què)评判这家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是(shì)能够一路(lù)坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意(yì简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪)味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能(néng)是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐(lè)观(guān)，投(tóu)资(zī)中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量(liàng)价值积累(lèi)的(de)公司(sī)。经过调(diào)整，行业估值水平已在(zài)历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合(hé)，如何(hé)展望未来市(shì)场投资机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让(ràng)投资者担心这是否只是(shì)当(dāng)下复杂环(huán)境(jìng)下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未(wèi)来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币(bì)政策(cè)调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基(jī)本(běn)面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此(cǐ)前(qián)连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓(cāng)股的(de)贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股(gǔ)一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们(men)也进行了积极的研(yán)究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其(qí)很可(kě)能是(shì)一次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大(dà)提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这一(yī)投资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中(zhōng)还分(fēn)享了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映(yìng)射(shè)到投资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们(men)平(píng)时的(de)不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率(lǜ)再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了(le)与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在(zài)中东、南美(měi)等新兴市场获得(dé)了(le)更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域医学(xué)新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为(wèi)全国各(gè)级医(yī)疗(liáo)机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之(zhī)外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货币(bì)政策(cè)保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施(shī)的一些收缩(suō)性行(xíng)业(yè)监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度(dù)还不(bù)是(shì)很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到(dào)是积极的因(yīn)素正在(zài)发(fā)挥作用(yòng)持续(xù)的(de)进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的(de)是市场(chǎng)的整(zhěng)体估(gū)值依然处于(yú)长周期中很有吸引力(lì)的(de)位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选(xuǎn)择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们依(yī)然会(huì)致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复(fù)强调，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备精确预测(cè)市场短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市(shì)场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来(lái)的(de)资本市场收(shōu)益(yì)是成长型基金(jīn)获取回(huí)报的(de)最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘(liú)彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的(de)仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择(zé)时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报(bào)来(lái)看，前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大重仓股(gǔ)之列简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是(shì)居(jū)民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出(chū)现金融危机的(de)风(fēng)险不大(dà)。欧(ōu)美等(děng)发达国(guó)家通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融风险(xiǎn)并存(cún)，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在(zài)过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。期待为持(chí)有人创造(zào)良(liáng)好(hǎo)收益。

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