金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民(mín)经济运行(xíng)情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落(luò)了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年同期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价(jià)格中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服(fú)务需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能(néng)力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向消费的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增(zēng)速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是(shì)政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定(dìng)空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资(zī)金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资(zī)金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随(suí)融资(zī)的(de)持(chí)续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音rong>高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的(de)修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市(shì)地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能(néng)级城市(shì)需求。

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