大家(jiā)周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在(zài)下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有(y身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性ǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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