上市公(gōng)司退市(shì)在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的退(tuì)市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在(zài)感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高(gāo)的(de)标的，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变(biàn)化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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