来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期(qī)政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制 。部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经济持续(xù)回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的(de)有效提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激(jī)发经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革开放的(de)方(fāng)式激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大(dà)需(xū)求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些0; line-height: 24px;'>部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制。

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