4月美国就业(yè)报告(gào)大(dà)超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一(yī)致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农(nóng)就业数(shù)据与(yǔ)此(cǐ)前超预(yù)期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份(fèn)，或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存(cún)在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大(dà)超预期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽(suī)超预(yù)期，但(dàn)整体(tǐ)仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因(yīn)子(zi)要高于(yú)以往年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发(fā)布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年(nián)底(dǐ)降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其中商品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)回升明(míng)显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关行业新(xīn)增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的(de)13％，相对3月(yuè)增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业(yè)均(jūn)边际回升。商品相关行(xíng)业就业边际改善，或反(fǎn)映制造业(yè)边际(jì)好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月(yuè)服务(wù)业相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现(xiàn)分化(huà)。其中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业服务新增(zēng)就业(yè)分别为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需求(qiú)可能(néng)仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回(huí)落(luò)至(zhì)21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工资(zī)增速回(huí)升，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅谷银(yín)行风波的不(bù)确定性(xìng)冲(chōng)击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业(yè)市场韧性较(jiào)强(qiáng)，短期(qī)仍有望保持(chí)稳健。1季度小时工资增(zēng)速(sù)低(dī)于(yú)其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资(zī)指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在的工(gōng)资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美(měi)国就业市场劳(对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思láo)动力供应(yīng)紧(jǐn)张局势(shì)整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程(chéng)度(dù)之一的职位空缺与待业人数之比连(lián)续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年(nián)11月的水平（图(tú)表7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺(quē)和求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年的(de)高(gāo)通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国(guó)就业市(shì)场(chǎng)才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超预期(qī)的非农就(jiù)业数据将(jiāng)进一(yī)步(bù)削弱联储的(de)降息意(yì)愿(yuàn)，但实际经济动能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的(de)水平，后续需要关注(zhù)季(jì)节因(yīn)子扰(rǎo)动下降后就(jiù)业数据的走势。非(fēi)农(nóng)就业超预期叠加(jiā)工资增(zēng)速回升，预计(jì)联(lián)储将维(wéi)持相对市场更加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行股价(jià)大幅(fú)下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债务上(shàng)限触(chù)发(fā)时(shí)点(diǎn)提前，前景存在(zài)较大不确(què)定性(xìng)（参见《美国债务上(shàng)限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的银(yín)行危机以(yǐ)及债务上限风波，金融市(shì)场(chǎng)动荡(dàng)可能性(xìng)加大，不(bù)排除金融风险(xiǎn)以(yǐ)及实体经济的(de)脆弱性倒(dào)逼联(lián)储下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提(t对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思í)示：美国中小银行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧美陷入(rù)衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农(nóng)强于预期，但或许和季(jì)节(jié)性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思