核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别)端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价(jià)》

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