大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需面持续带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而(ér)言(yán)，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好rán)料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年(nián)全球需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下行的趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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