上市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市(shì)的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(sh电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的ùn)序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比(bǐ电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的)如，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的)担保资产与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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