金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些(mín)币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加(姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些jiā)剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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