来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的(de)数据看，确实(shí)好于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政(zhèng)策(cè)呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会(huì)转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前(qián)经济持(chí)续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的(de)有(yǒu)效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量的(de)增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的(de)货(huò)币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需(xū)求的合(hé)力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居(jū)民(mín)劳动收入(rù)的(d谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义e)自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义业(yè)体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是(shì)“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台(tái)企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平(píng)台企业探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或(huò谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义)将放缓，政策(cè)相对克制。

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