核心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确龙有几个爪 龙有两个根吗(què)定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行(x龙有几个爪 龙有两个根吗íng)不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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