上(shàng)市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依(yī)赖塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化(huà)，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家)产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而(ér)不(bù)见了(le)。各(gè)市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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