财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水(shuǐ)平，市(shì)场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业(yè)绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终(z帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好hōng)端议价(jià)能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前(qián)市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新引领者(zhě)。

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