财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是(shì)中国(guó)平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值(zhí)促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场较长一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市(shì)场对(duì)部分传统行业国(guó)央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然(rán)被放(fàng)大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的(de)所谓(wèi)指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大(dà)的(de)传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银(yín)行概念(niàn)获(huò)得资金的(de)青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的(de)加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的(de)结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表现，中特(tè)估有望持续为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发(fā)

　复活的作者是谁，复活的作者是谁　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银复活的作者是谁，复活的作者是谁行(xíng)、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)大(dà)涨早(zǎo)已启动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来(lái)看不起的那(nà)些低增速的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵(guì)，因此被忽(hū)略高分红、深(shēn)度价(jià)值(zhí)的企业(yè)反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其(qí)在(zài)估(gū)值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下(xià)，配合当(dāng)前(qián)经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特估政策背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年(nián)来的(de)最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而(ér)言(yán)，在估(gū)值上，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行(xíng)的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估(gū)值修复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和(hé)高(gāo)股息(xī)是银(yín)行股相(xiāng)对于其(qí)他主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有大行(xíng)近五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价(jià)值(zhí)投(tóu)资和长(zhǎng)期投资(zī)需(xū)要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋(qū)势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表示，高股息策(cè)略以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)的银行板块是高股息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍生品(pǐn)投资(zī)部基(jī)金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到(dào)海外银(yín)行还(hái)有大量(liàng)的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水平(píng)是偏低的，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修复(fù)空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使得这些问题(tí)得到改善(shàn)，从(cóng)而提(tí)高银行(xíng)的利(lì)润增速(sù)，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的(de)结束(shù)？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金(jīn)融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市(shì)场人(rén)士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看(kàn)金(jīn)融股的(de)爆发，并(bìng)不(bù)能简单做出(chū)市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块(kuài)过去被当成行情结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜(qián)意识映射包括不限于大金(jīn)融(róng)爆(bào)发往往代表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期(qī)大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的(de)板块，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金融板块(kuài)本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力(lì)、石(shí)化等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地(dì)以过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极(jí)端的交易结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年(niá复活的作者是谁，复活的作者是谁n)行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射(shè)分析。

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