核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较(jiào)低(dī)，长期持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低且先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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