本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中概股拖累，后市下(xià)跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外(wài)围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数(shù)和(hé)恒(héng)生(shēng)指数过(guò)去3个月表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分(fēn)别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将中国(guó)股票(piào)评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观(guān)面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势(shì)在(zài)必(bì)行。英(yīng)为(wèi)财情的美联储利(lì)率观(guān)测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对策(cè)是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联(lián)储加(jiā)息导致金(jīn)融资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催(cuī)生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字(zì)头个(gè)股

　　美(měi)国银行(xíng)业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招行等承(chéng)压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银(yín)行(xíng)兔(tù)年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行(xíng)，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净率远高(gāo)于行(xíng)业均值(zhí)，难以(yǐ)赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中字(zì)头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是(shì)五连(lián)阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净(jìng)率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值(zhí)回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局(jú)日(rì)前表(biǎo)示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放(fàng)开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率不(bù)Medical staff可数吗，stuff低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾(yú)53％的互联网指数(shù)能否维持(chí)强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能否(fǒu)企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利Medical staff可数吗，stuff增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低(dī)位(wèi)上(shàng)涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市(shì)单日成(chéng)交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿(yì)元之(zhī)上(shàng)，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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