四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在(zài)利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力增大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业200克等于多少毫升水，200克是多少ml水银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现200克等于多少毫升水，200克是多少ml水实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得200克等于多少毫升水，200克是多少ml水贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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