财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富，产品价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产(c一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者hǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年Q2以来(lái)低(dī)基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整(zhěng)体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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