财(cái)联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近(jjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数ìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场的(de)收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容junk food 可数吗，junk food是单数还是复数易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责人对财(cái)联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商行负责(zé)人对记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得(dé)到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过(guò)低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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