自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极(jí)回(huí)暖的(de)画(huà)风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理(lǐ)也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期(qī)投资(zī)动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城(chéng)等基(jī)金披露(lù)旗(qí)下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘(liú)彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的(de)基本(běn)看(kàn)法。多数(shù)明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但(dàn)直言(yán)客观上当下的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平(píng)的(de)港股仓位，一(yī)季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去(qù)年(nián)底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及(jí)，投资(zī)者需要(yào)时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一直(zhí)保持(chí)着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变化(huà)不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了消费(fèi)等行业的(de)配置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调(diào)整，减持了(le)跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，中国海洋石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明生(shēng)物(wù)退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质(zhì)企业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的(de)还(hái)有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个(gè)股已经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权益基(jī)金(jīn)管理规模超过千亿的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本面价值(zhí)投资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发(fā)展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基本(běn)面(miàn)分(fēn)析方法(fǎ)的理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者未来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显(xiǎn)著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的(de)坐标系，希望能正确(què)评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带(dài)来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并对(duì)财(cái)务数据进(jìn)行系(xì)统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公司过去(qù)和当前的财务(wù)状况了(le)如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重(zhòng)仓(cāng)股均出(chū)现(xiàn)在(zài)该基金去年(nián)四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全(quán)球(qiú)比较(jiào)优势的(de)高端制(zhì)造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值(zhí)积(jī)累的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的(de)参(cān)与(yǔ)资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样(yàng)的(de)趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维(wéi)度(dù)预期(qī)也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本(běn)面(miàn)估(gū)值(zhí)匹(pǐ)配(pèi)的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如何(hé)调(diào)整投(tóu)资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信心(xīn)恢(huī)复会有一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市(shì)场(chǎng)乐观(guān)预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强(qiáng)了未来(lái)通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录(lù)得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市(shì)值空间较大(dà)的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在(zài)今年一季(jì)度退出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一(yī)只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很可(kě)能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，将极大(dà)提升全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期(qī)收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以(yǐ)及再(zài)定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的(de)链接(jiē)，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市(shì)的一(yī)二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资(zī)人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副(fù)总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国(guó)天惠基金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股，金(jīn)域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资(zī)源优势(shì)，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度新进富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入(rù)了复(fù)苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善(shàn)。货币政策(cè)保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的(de)一(yī)些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的是市场的(d历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么e)整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市(shì)场(chǎng)处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然(rán)会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反复强调，我们(men)并(bìng)不具备精确(què)预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集(jí)中在耐(nài)心收集(历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么jí)具有远(yuǎn)大(dà)前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带(dài)来(lái)的资本(běn)市场收益是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大(dà)消费板块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本(běn)市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博(bó)弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需要(yào)一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小企业，需要历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年(nián)大概率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快带来的(de)金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是流(liú)动性问(wèn)题(tí)，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓(màn)延(yán)。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也(yě)意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外(wài)，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业(yè)层面。可(kě)以看到(dào)很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持合(hé)同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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