近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除(chú)销售(shòu)给集(jí)成电(diàn)路(lù)行业、显示(sh护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗ì)面板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食(shí)品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成电路客(kè)户(hù)的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持(chí)续(xù)提(tí)升，且(qiě)公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利(lì)率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高业(yè护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批(pī)文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增(zēng)资时，公司(sī)的(de)投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材料的(de)关(guān)联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集(jí)团2022年第(dì)一(yī)季度统计(jì)口(kǒu)径不太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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