申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位(wèi)居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)的归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到(dào)了相关客户(hù)的(de)广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发(fā)现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高(gāo)。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理)数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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