财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了661款(ku印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有ǎn)理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季(jì)度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产(印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之(zhī)后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距(jù)过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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