金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民币(bì)存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢(màn)。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去(qù)。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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