财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列(liè)五大(dà)巨头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头(tóu)部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析(xī)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长将广西属于南方还是北方低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终(zhōng)端(duān)议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场的(de)产(chǎn)品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán广西属于南方还是北方)以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态(tài)的(de)落地生(shēng)根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评(píng)称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局(jú)多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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