财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià反函数的性质是什么意思，反函数得性质)旺(wàng)季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次(cì)实施(shī)提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度反函数的性质是什么意思，反函数得性质或不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都(dōu)是为了(le)继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延反函数的性质是什么意思，反函数得性质续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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