核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎn美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗g)要(yào)取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也(yě)离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三季度(dù)农商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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