财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理财收益明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可(kě)能在金融(róng)市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年化收(shōu)益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市场之间(jiān)出现收(shōu明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了)益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财(cái)波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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