美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务(wù)危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对于美(měi)国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和(hé)具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈(yíng)利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地(dì)区（日(rì)本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美(měi)国以及全(quán)球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的(de)叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定(dìng)比例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我们(men)的基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市(s10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码hì)场的最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再(zài)度回(huí)到美国未来的财(cái)政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但(dàn)加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个(10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能进一步确(què)认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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