本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)72小时是几天，72小时是几天几夜尾巴长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的(de)两地上(shàng)市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低位较(jiào)2月峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国(guó)际资(zī)金从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评(píng)级(jí)从(cóng)高配下调(diào)为中性。从(cóng)宏(hóng)观(guān)面看(kàn)，今年首季(jì)，美(měi)国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价指数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势(shì)在必行。英为财情的(de)美(měi)联储利率观测器最新数(shù)据显示(shì)，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条72小时是几天，72小时是几天几夜(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是(shì)连续(xù)第四(sì)个(gè)月收缩(suō)。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折(zhé)价效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银行股价周三盘中(zhōng)最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实(shí)际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不(bù)再抱(bào)团银行股，银行(xíng)部分龙头(tóu)股(gǔ)招(zhāo)行等承(chéng)压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价(jià)兔(tù)年颓势，一是(shì)二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支(zhī)了(le)盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风格(gé)转换。但二者市(shì)净(jìng)率远高于行业均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示(shì)，中字(zì)头指(zhǐ)数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来(lái)看，让央企国企估值回(huí)归(guī)市(shì)场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字(zì)头(tóu)股票(piào)点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前(qián)总市(shì)值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式(shì)牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同(tóng)步(bù)飘(piāo)红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不(bù)低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持(chí)强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备(bèi)板块能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代首季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万亿(yì)元之(zhī)上，市场人气并未(wèi)退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大(dà)盘重新(xīn)回(huí)到(dào)W形整理格局，后(hòu)市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近的半年(nián)线和年线关(guān)口，下跌空间亦(yì)不(bù)大(dà)。

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