银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资产负(fù耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系)责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就是(shì)一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无(wú)疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的(de)是反映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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