财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而(ér)年内(nè三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默i)火(huǒ)爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(j三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默ià)同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价(jià)区域由部(bù)分到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì)，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持(c三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默hí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效(xiào)应，预计公司全(quán)年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业(yè)格局(jú)未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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