大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长trong>

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联(lián)储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的(de)下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格(gé)回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今年全球需(xū)求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。