作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品(pǐn)价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分别(bié)环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价(jià)格(3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年(niá3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米n)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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