5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国(guó)基金(jīn)、南(nán)方(fāng)基金等(děng)多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季(jì)度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌(diē)。不过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投资(zī)价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着(zhe)国(guó)产替代持续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设(shè)备板(bǎn)块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益(yì)均告(gào)负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯(xīn)片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降外(wài)，其余产品份额均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替(tì)代进程不及(jí)预(yù)期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术和人才等方面(miàn)存在差距(jù)，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二(èr)是下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济(jì)疲软背景下，全球(qiú)电子产品等终端需(xū)求可能不(bù)及预期，从而(ér)导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行(xíng)业正处(chù)于(yú)下行筑底的(de)阶段(duàn)，但我们(men)认(rèn)为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度(dù)，有(yǒu)创新属性(xìng)和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要的(de)构成央国企对资产回报(bào)提出要(yào)求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会(huì)更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度数(shù)字经(jīng)济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经(jīng)济复(fù)苏会加大企(qǐ)业数字(zì)化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大，行(xíng)业估值处于底(dǐ)部位置；另(lìng)一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初(chū)半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个(gè)股(gǔ)的股(gǔ)价其(qí)实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)强预期(qī)、弱现(xiàn)实(shí)的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人(n古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人èi)表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多(duō)位业内人(rén)士也表示，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认为当前无需过(guò)度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面(miàn)上，人工智能给半导体带(dài)来了(le)新的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面(miàn)需求会(huì)重新复苏，另(lìng)一方面中国半(bàn)导体企业有国产(chǎn)替(tì)代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低(dī)估的(de)机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很(hěn)多优(yōu)质的公司处(chù)于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会(huì)有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是(shì)以能源为对象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信息(xī)为对象进(jìn)行创新(xīn)，当(dāng)前阶段(duàn)的人(rén)工智能从(cóng)感(gǎn)知智(zhì)能走向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对人(rén)类(lèi)生产力的(de)提升(shēng)产生(shēng)巨(jù)大的影响(xiǎng)，也(yě)会开启新一轮的工业革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历了(le)个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命(mìng)和移动互联(lián)网革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响(xiǎng)人类社会(huì)。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人工(gōng)智能对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变(biàn)化(huà)最为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者长期关(guān)注该板(bǎn)块投资(zī)机会(huì)，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期(qī)见(jiàn)底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导(dǎo)体设备材(cái)料(liào)国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整(zhěng)个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产化为主(zhǔ)的(de)设(shè)备材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求为主的(de)芯片设(shè)计(jì)都会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国(guó)对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的(de)国产(chǎn)替代，党(dǎng)的(de)二十(shí)大对于科技安全的强调为芯片的(de)国产替代提(tí)供了坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年(nián)的充分(fēn)调整(zhěng)，股价(jià)已经(jīng)充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯片设(shè)计板块(kuài)有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续(xù)跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动(dòng)销数据和重点公司的边(biān)际变化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要大量算力，硬(yìng)件(jiàn)基础设(shè)施(shī)成为发展基(jī)石，算力芯片等核心(xīn)环(huán)节预期将会(huì)受益(yì)，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国(guó)产化(huà)趋势仍在(zài)加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的(de)方向。存(cún)储作为半导体中最(zuì)大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内迎来边(biān)际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为(wèi)需要关(guān)注景气度(dù)修复速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势(shì)比较确定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价(jià)有可能波动较大，要(yào)结合基本面变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调(diào)仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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