2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利参(cān)差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全球主流市场(chǎng)占有风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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