私募基金运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提(tí)出了(le)规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记备案(àn)办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资(zī)基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这(zhè)可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎(shú)回的(de)方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难(nán)度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèn丁二醇和丙二醇是不是酒精g)券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过(guò)该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的(de)全部私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应(yīng)当(dāng)清晰(xī)、透(tòu)明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层(céng)嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的(de)其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私(sī)募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)和(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度(dù)等(děng)。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理人在最近(jìn)一年度末(mò)合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持(chí)续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度(dù)至(zhì)少进行一(yī)次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负(fù)责投资(zī)运作(zuò)，不得(dé)为金融(róng)机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基金提供规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管要求的丁二醇和丙二醇是不是酒精通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金(jīn)相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和(hé)服(fú)务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的(de)健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投资(zī)基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差(chà)异化整改(gǎi)要(yào)求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强制(zhì)要求修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定存续期(qī)限的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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