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织女是什么意思网络用语,牵牛织女是什么意思 东吴宏观:如果今年“一带一路”出口增速保持在6%以上,增量上可能对冲美欧日出口下滑

  “一带一路”对冲欧美拖累(lèi)无疑是2023年出口最大的看点。即使考(kǎo)虑去年的低基(jī)数,4月的出口增(zēng)速也不赖,与韩(hán)国(guó)、越南(nán)等邻国(guó)形成鲜明对比;拉(lā)动方面,“一带一路”国(guó)家成(chéng)为主角,欧美发达经(jīng)济体整(zhěng)体偏弱(ruò)。今年1-4月(yuè)“一带一路”国家在中国出(chū)口的份额约为36.0%超过美欧日(34.3%),粗略计(jì)算,如果今年(nián)“一(yī)带(dài)一路(lù)”出口(kǒu)增速保(bǎo)持在6%以上,那么在增量(liàng)上就(jiù)可能对(duì)冲美欧日出口的下滑,使得全(quán)年2023年全(quán)年的出口增速(sù)转正。

  4 月出口:“一带一路”的对冲力(lì)量有多大(dà)?(东吴宏观团队)

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  从整体看,3、4月份的数(shù)据(jù)再次(cì)验(yàn)证,当前观察的中国的出口(kǒu)“不看港(gǎng)口(kǒu),不看韩、越”。港(gǎng)口(kǒu)数据(jù)和韩国、越南(nán)出口通胀作为(wèi)传统观察中(zhōng)国(guó)出口增速的重要指(zhǐ)标,但随着(zhe)中国出口结(jié)构向“一带(dài)一路”国家转移,其(qí)对中国(guó)出(chū)口(kǒu)的指(zhǐ)示作用逐渐下降。一方(fāng)面,由(yóu)于多数(shù)“一带一路”国(guó)家(jiā)偏向内陆,汽车、火车(chē)等(děng)陆路运(yùn)输占比和增(zēng)速快速上升,导致港口数(shù)据与实际出口增速持续偏离,另一方面,以往韩国、越南出口增速与中国出口基(jī)本保持统一趋势,但(dàn)由于(yú)产(chǎn)品结(jié)构差异(yì),2023年以来两者产生较(jiào)大背离。出口(kǒu)结构性变(biàn)化背景下(xià),传(chuán)统观察(chá)框架适用性减弱,信息(xī)的(de)噪音(yīn)和预期的波动可能加大。

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  国别方面(miàn),擘画外贸蓝(lán)图的突破口仍在(zài)于“一带一路”国家(jiā)。除(chú)低基数影响之外,4月对(duì)俄出口的高(gāo)增反映“一带一路”贸易持续活跃,沿路经济(jì)带仍是(shì)我国稳外(wài)贸(mào)的“抓手”。4月对东盟出口增速暂时回落,不过整体来(lái)看,自2022年(nián)初以来“俄(é)+东盟升、欧(ōu)美降”的(de)趋势加速,日韩份(fèn)额保持稳定。

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  产品方面,4月出口结构(gòu)继续延(yán)续“扬长避短”的(de)属性。中国4月汽车及机(jī)电出口金额维持(chí)强势(shì),增速较(jiào)3月进一步加快部(bù)分源于去(qù)年低基数原因,不过对同比(bǐ)的拉动仍明显好于(yú)韩国,半导(dǎo)体(tǐ)出口(kǒu)跌幅则相较韩国(guó)更加(jiā)“温和”。从散点(diǎn)图(tú)看,量价齐(qí)升的汽(qì)车出口(kǒu)反映海外车(chē)市较(jiào)高(gāo)景气(qì)度与产业(yè)链韧性仍可在一段(duàn)时间内支撑出口,而受(shòu)全球半导体周期(qī)影(yǐng)响,集成电(diàn)路4月出口量与价格织女是什么意思网络用语,牵牛织女是什么意思均偏萎缩。

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  那么,2023年出口最大的(de)变数:“一带一路”的空间有多大(dà)?站在2022年年底,市场大多聚(jù)焦(jiāo)欧美(měi)经济衰退的拖累,而聚光灯之外(wài)“一(yī)带一路(lù)”却在稳定外贸上(shàng)发(fā)挥了越来越(yuè)重(zhòng)要的作用,那么如(rú)何去评(píng)估(gū)这(zhè)一空间有多大?

  一带一路出(chū)口(kǒu)背后存(cún)量博弈(yì)。在(zài)全球(qiú)经济和贸易放缓的(de)背景下,我国(guó)出口的韧性可(kě)能主要来自于(yú)存量的竞争(zhēng)——我们认为很有可能是抢占欧美日韩在这(zhè)些国家的(de)进口份额,2018年至(zhì)2022年,中国在一带(dài)一路沿线(xiàn)10国的进口份额上涨了2.5%,同(tóng)期欧美日韩下降了3.8%。

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  空(kōng)间有多大?保守估计拉(lā)动2023年中国出(chū)口1个(gè)百分(fēn)点。我(wǒ)们选取“一带(dài)一(yī)路”沿线65国中,中国(guó)出口(kǒu)规模(mó)最(zuì)大(dà)的10个国家(约占中国对“一带一(yī)路”沿线国家总出(chū)口(kǒu)的70%,以下简称10国)。选取2009、2016、2001年的(de)进口情景来对标2023年10国在(zài)悲观、中性、乐观(guān)三种情形下的(de)进口增速情况,同(tóng)时参考2018至2022年欧美日(rì)韩的年均下跌(diē)份(fèn)额,假设(shè)2023年10国对美欧日韩减少的进口份额(é)中约(yuē)60%被中国取(qǔ)代。

  结果(guǒ)显(xiǎn)示(shì),中(zhōng)性条件下(xià),“一(yī)带一路”10国2023年拉动(dòng)中国出(chū)口增(zēng)速约0.97%,此(cǐ)外根(gēn)据占(zhàn)比(10国占65国的70%),大致估算“一带一路”沿线65国拉(lā)动我(wǒ)国(guó)出口增(zēng)速约1.39%。

  在全球放缓的背景下(xià),1个(gè)百分点并不少,我国(guó)全年出口增速可(kě)能略高于0%。对欧美日等发达经济体出口增(zēng)速预测(cè),思路为在中国加入世界(jiè)贸易组织后(hòu)、历(lì)次全球经(jīng)济陷入(rù)衰退或是经(jīng)济增速大幅下行(downturn)的时间(jiān)段中(zhōng),选出具有参考意义(yì)的三年,分别作为中(zhōng)性、乐观和(hé)悲观情景作为(wèi)参考。我们(men)对于2023年的基准假设为美欧有(yǒu)可能(néng)在下半年陷入温和衰(shuāi)退(tuì),我们(men)选择2009(全球(qiú)金(jīn)融危(wēi)机)、2016(美国紧缩(suō)后的全球经济放缓(huǎn))、2001(科(kē)网泡沫破裂(liè),全球经济温和放缓)分别作为悲(bēi)观、中性和乐观情景。根据(jù)预测,中性假设下(xià),2023年(nián)欧(ōu)美日韩拖累我国(guó)出口增(zēng)速(sù)约-1.9个百分点。

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  假设对(duì)其余国家(在我国出(chū)口中约占(zhàn)26%)出口增速预测(cè)按照IMF对(duì)2023年(nián)世界商品贸易数量增速织女是什么意思网络用语,牵牛织女是什么意思预测(cè)即1.5%计算,并(bìng)考虑价格因(yīn)素,使(shǐ)用IMF对我国2023年GDP平(píng)减指数同比预测(0.96%),计算(suàn)得出其余(yú)国家拉动我国出口增速约0.64个百分点。因此,中(zhōng)性假(jiǎ)设下2023年(nián)我国出口增速约为0.13%(图11)。

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  测(cè)算存在低(dī)估的风险(xiǎn),主(zhǔ)要来自于两个方面:数据口径差异(yì)和欧美(měi)经济体(tǐ)的“韧性”。数(shù)据(jù)方面,各国自中国(guó)进口的数据和中(zhōng)国(guó)向各国出口的数据(jù)存在差异(yì)(无论是绝(jué)对量(liàng)还是(shì)增速),有(yǒu)时这一差异还较大,一般(bān)而(ér)言中国出口端的增速会更(gèng)高,这(zhè)意味着我们基于“一带一路”国家进(jìn)口数据(jù)的测算是低估的;外需方面,欧(ōu)美经济(jì)陷入衰(shuāi)退的时点存在较大的不确(què)定性,可能在今年(nián)下半年、也(yě)可能在明年,若后(hòu)者出(chū)现,那么(me)2023年发达经济体(tǐ)对于中国出口的(de)拖累可能没有那么(me)大(dà)。

  风险(xiǎn)提(tí)示(shì):东盟、俄罗斯及(jí)其他(tā)新兴经济体经济(jì)增长不及(jí)预期,对外需拉(lā)动(dòng)不足。疫情二次冲(chōng)击(jī)风险对(duì)出口(kǒu)造成(chéng)拖累。欧美经济韧(rèn)性超预期,对于中(zhōng)国出口(kǒu)的拖累不足。

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